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轨道交通投资放缓康尼机电傍大款落下后遗症

2021年10月18日 临汾机械设备网

轨道交通投资放缓 康尼机电傍大款落下后遗症

4月30日,中国证监会发布公告称,会稽山绍兴酒股份有限公司、南京康尼机电股份有限公司(下称康尼机电)、广东依顿电子科技股份有限公司首发获得通过,成为IPO重启后过会(通过首发申请)的第一批企业,而康新设计工程首发申请未获通过。

据了解,康尼机电主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售。该公司是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统供应商,主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器及门系统配件等。凭借城镇化发展对地铁行业的推动,康尼机电电门系统销售收入在报告期内(2011年—2013年)保持持续的增长。

交通行业分析师邵宇在接受《投资时报》记者采访时表示,“当前城镇化东风让轨道交通相关行业火了起来,但轨道交通系统成熟后,该领域的持续发展能力就会减弱。”此外,康尼机电过于依赖大客户也让其后期发展很有可能遇到瓶颈。

过于依赖大客户

招股书数据显示,2011年—2013年,康尼机电的营业收入增长率分别为21.34%、11.97%和4.17%,与行业的增长趋势基本一致。康尼机电营业收入逐年增长主要得益于门系统销售收入的增加,报告期内,其门系统销售收入的增长率分别为16.30%、3.90%和8.43%。

虽然招股书中的增长看上去很美,但难掩康尼机电过于依赖大客户的事实。中国南车和中国北车的下属整车制造企业是康尼机电最主要的客户。招股书显示,2011年—2013年,该公司对前五大客户的销售收入分别占其当年销售收入的52.04%、53.37%和50.94%。对第一大客户中国南车的销售收入分别占公司当年销售收入的39.45%、49.27%、47.13%。

一位不愿具名的行业专家在接受《投资时报》记者采访时表示,“前5大客户销售收入占比超过五成,足以见得康尼机电对大客户的依赖程度。客户的高度集中虽有益于公司短期内的业务发展,但长期来看,若主要客户流失将对公司发展前景很不利。另外大客户的回款慢问题始终是难以规避的。”

由于行业销售结算信用期较长,加之大客户多为大型国有企业,康尼机电应收账款金额一直较高。招股书显示,2011年—2013年末,该公司应收账款净额分别为2.62亿元、3.82亿元和4.44亿元,占当期流动资产的比例分别为30.05%、44.58%和39.42%。应收账款净额占营业收入的比例分别为29.33%、38.16%和42.62%。

上述行业专家认为,较大金额的应收账款将影响该公司的资金周转速度和经营活动。如果公司不能够加强相应的收款力度,大客户回款慢的问题将继续放大,很有可能对公司未来业绩形成持续性影响。

城镇化并非持续利好

现代城市轨道交通主要以地铁和轻轨为代表,它具有大容量、高效率、低污染、集约化的特点。随着中国经济和城市化的快速发展,各大中城市都在积极发展以城市轨道交通为主的城市公共交通体系。

根据《国务院办公厅关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》、《关于城市轨道交通设备国产化的实施意见》、《“十二五”综合交通运输体系规划》以及各地城市关于城市轨道交通建设的规划,中国城市轨道交通建设已进入快速发展时期。

邵宇表示,在经历快速发展后,该行业会进入平稳期,市场需求也会随之降低。另外,如果未来国家产业政策出现重大变动,将可能导致该行业公司的市场环境和发展空间发生变化,给康尼机电的经营带来无法预知的风险。

康尼机电也公开表示,由于所处行业的发展与宏观经济环境及下游行业景气度密切相关。如果未来宏观经济或下游行业发生不利变化,公司仍存在经营业绩下滑的风险。

康尼机电主营业务收入中的绝大部分来自于轨道交通领域。近年来国内轨道交通投资增速放缓,2011年,中国铁路投资从2010年的8426.52亿元下降到了5906.09亿元。康尼机电近年来的发展就受到了行业变化的影响。

综合来看,2011年—2013 年,康尼机电的营业收入增长率由最初的21.34%下降到4.17%,虽然保持了连年的增长,但增速下滑明显。三年内,康尼机电门系统销售收入的增长率分别为16.30%、3.90%和8.43%,同样出现了明显下滑。

康尼机电在其招股说明书中坦言,如果未来铁路投资建设进度再次放缓,甚至铁路投资规模出现大幅缩减,将会影响干线铁路门系统市场需求的增长,对公司未来进一步扩大业务规模,拓展高铁产品市场产生不利影响。

另外,鉴于该行业发展特点,折旧摊销增加的风险也将更为明显。康尼机电表示,募集资金投资项目实施后,该公司预计将每年新增固定资产折旧及摊销3665.75万元。在募集资金投资项目建成投产达到预期收益水平前,项目的新增资产折旧及摊销将会对其盈利能力产生不利影响。

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